双塔食品公布11年中报：营业收入同比增长68.61%，为2.78亿；净利润同比增长48.01%，为0.267亿，摊薄后EPS为0.22元。粉丝主业同比增长15.17%，收入达到1.78亿，其中纯豆粉丝0.75亿，杂粮粉丝0.57亿，红薯粉丝0.45亿。从销售区域来看，国内市场增长10%左右，为1.3亿元，国外市场增长接近28%，为4750万元。得益于公司11年采购合同的提前签订，整体毛利率稳中略升。

　　下半年主业收入有望加速。1.前期租赁厂房的新增产能将集中在下半年投放，预计新增粉丝产能1万吨；2.全部产品20%的提价已在本月实施完毕；3.公司较往年提前旺季备货，7月底订货会累计金额4415万元，同比增加120%。随着公司生产用的原料价格不断上涨，造成公司生产经营成本较大幅度提高。为保障公司生产经营的良性运行，确保公司的盈利水平，经公司研究决定，所有产品的销售价格已经在原价格基础上上调了20%。考虑到上半年两次提价，全年毛利率将保持稳中提升态势。

　　从整个粉丝行业的生态来看,来自需求端的拉力持续且稳定,而供给端“区域性强+集中度低”的特征则注入了强烈的整合预期;我们认为集中度提升和规模化竞争是未来产业化发展的必然趋势,而具备先进技术、注重品牌建设、业已积累良好口碑的行业领军者将执牛耳。公司本身品牌、规模和机械化程度领先同行,从而具备在一个原始分散的行业中横向拓展的可能性。

　　2011-13年粉丝销售量分别为4.51万吨、5.51万吨、7.0万吨，同比增加19.93%、22.16%和27.21%。11-12年销售收入为5.91亿、7.52亿和9.72亿，同比增加59.60%、27.10%和29.40%。净利润为0.85亿、1.33亿和1.51亿，同比增加57.33%、57.17%。我们建议粉丝主业给予11年40倍PE,副业给30倍PE,即6-12个月目标价为31元。