◆作为龙头开始行业整合。目前，粉丝行业集中度极低，公司作为行业第一的市占率不超过5%。公司6月15 日公告拟收购烟台宋家松林全部资产，如此次收购完成后，公司将增加年出口能力2000吨，有利于公司进一步扩大日本市场份额。我们认为，此次收购行为是公司横向整合的开始。

　　◆公司积极上下游延伸，旨在打造循环经济产业链。向上游，公司通过大额采购控制成本并进行部分原料贸易。报告期内，公司共向加拿大采购豌豆12.2万吨。向下游，公司充分利用粉丝生产的废水废渣发展循环经济：(1)生产燃料乙醇和沼气；(2)利用提取淀粉后的蛋白浆液生产食用蛋白，将蛋白饲料提升为食用蛋白；(3)利用废渣栽培食用菌；(4)生产生物有机肥。

　　◆公司主营业务为杂豆、薯类粉丝(条)及淀粉，主导产品为双塔牌龙口粉丝。2011年1-6 月，公司实现营业收入2.78亿元，同比增长68.61%；实现营业利润3210万元，同比增长53.21%；实现归属于母公司所有者净利润2666万元，同比增长48.01%；实现每股收益0.22元。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.65元和0.91元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为39X 和 28X。公司估值偏高，我们首次给予公司“中性”的评级，关注公司下游产业链的拓展情况和粉丝行业的整合进展。 ※风险提示：食品安全的风险；公司大量原材料采购的资金占用风险；项目进展不达预期的风险。