产能释放驱动收入快速增长。公司上半年销售收入增长 29.43%，主要原因是公司新增生产线投产及新收购企业收入增加所致，2010年公司上市后的部分募集资金项目投产带来产能提升，而且此前收购的企业也开始陆续贡献销售收入，比如今年 3月份完成收购的崇州君健塑胶有限公司。公司的收入增速明显快于大输液行业的平均水平，市场份额进一步提升。

　　软塑化趋势提升综合毛利率。大输液行业软塑化包装取代玻瓶的趋势仍在继续，我们预计上半年公司玻瓶的销售收入与去年同期持平甚至小幅下滑，而塑料和软袋产品则继续快速增长，核心产品直立式软袋增速最快，预计销量同比增长 80%左右。高毛利率的软塑产品不断取代玻瓶使得公司的综合毛利率持续提升，此外，完成对上游原材料企业崇州君健塑胶的收购，也有助于实现产业链的一体化，降低成本，对毛利率的提升也有所帮助。

　　明年看新品，后年看新疆项目。公司今年的高增长已无悬念，下半年市场将开始关注公司明年的成长性如何，我们认为，高毛利率产品直立式软袋明年还有望保持高速增长，2010年上市后并购的项目也将开始贡献业绩，而且新产品 PP 软袋和固液双腔袋都有望获批上市；至于新疆项目，明年年底有望完成第一期工程的建设(硫氰酸红霉素) ，2013年开始释放产能贡献收入和利润。

　　我们小幅上调盈利预测，预估 2011-2013年 EPS分别是：2.10、2.94和 3.82元。在医药行业增速放缓的大背景下，公司依然保持了难能可贵的高速增长，目前估值也不高，我们认为科伦是大市值医药企业中攻守兼备的品种，维持“推荐”评级，建议积极配置。