2011年上半年业绩符合预期：2011年上半年公司实现主营业务收入10.03亿元， 同比增长8.4%，主营业务成本4.85亿元，同比增长12.6%。最终公司上半年实现净利润3.52亿元，合每股0.21元，基本符合我们的预测。

　　正面： 非航业务大幅好于航空主业，收入结构有所改善。负面：设施瓶颈压力致使上半年深圳机场的旅客吞吐量和起降架次同比仅增加5.1%和1.9%，落后于国内主要枢纽机场。

　　发展趋势：下半年：深航东南亚国际夜航航班恢复和货运航班增长充分利用夜间资源，二跑道投产后释放白天资源，有助于主营业务同比增长；二跑道采用的“收入分成”模式好于直接注入，利于毛利率提升；因此，我们认为下半年表现将好于上半年。

　　2012 年：虽然20亿可转债新增5600万利息支出，T3 建设占用公司30亿自有现金减少利息收入，但二跑道产能释放带来的收益更为显著，公司盈利水平稳步上行。2013年：T3投产新增折旧约3亿，成本压力巨大，业绩出现下滑。

　　公司2011年和2012年的市盈率分别是11.8x和10.7x， 估值水平低于板块18%，有一定的向上修复可能。公司通过城市候机楼和异地货站提升珠三角区域辐射能力，二跑道投产解除产能瓶颈，2011－2012业绩稳步上升，但考虑2013年T3投产巨额折旧带来业绩下滑，维持对深圳机场“审慎推荐”的投资评级。