公司2011 年上半年实现营业收入14.29 亿元，同比增长43.6%，实现净利润2.54亿元，同比增长54.9%，实现EPS 0.24 元，基本符合我们此前增长约60%的预期。

　　上半年电网调度业务收入同比大幅增长61%，收入达到4.4 亿元，且毛利率提升2.2%达到42.3%；农电和配电自动化业务同比增长达139%，收入达到1.9 亿元；用电自动及终端设备业务同比增长742%，收入达到1.06 亿元，这些业务的快速增长主要受益智能电网建设和配网自动化建设。随着智能电网的进一步推进，未来公司电网调度和农电配电自动化业务有望继续保持快速增长。

　　上半年公司实现新签合同30.2 亿元，同比增长68.1%，预计全年新增订单超过60 亿元；公司在电网调度、轨道交通、配电自动化等领域技术领先，优势明显，是行业众多标准的制定者，预计随着智能电网的推进订单有望持续快速增长，未来业绩增长有保障。智能电网建设进入新阶段，公司将在更大程度上受益。2011年是智能电网从试点阶段转向全面建设阶段的第一年，智能电网各环节投资开始加大，预计今年智能电网总投资有望超过500亿元。“十二五”期间，智能电网总投资将达到2861亿元，作为智能电网建设的龙头企业，公司充分受益于智能电网建设的各个环节

　　国电南瑞及其股东南瑞集团，是我国输变电二次设备龙头公司，目前的业务主要有电力系统自动化、轨道交通自动化两大部分。各项新业务均进展良好，2-3 年内将成为公司新的业绩增长点。公司作为国内电力自动化、轨道自动化龙头地位稳固，充分受益于未来相关领域投资的提升。

　　我们维持对公司2011-2013年EPS0.66元、0.96元、1.32元的预测，对应PE分别为58.91、40.36、29.27倍。基于对“十二五”期间智能电网建设的看好，给予公司“增持”评级。