◆煤炭产量销量增长是收入和利润增长的主要来源。煤炭业务收入687.7亿，同比增加43.1%，占营业收入比重 68%；电力收入272.9亿，同比增长27.7%，占营业收入比重27%。 煤炭业务贡献毛利增长的76%；发电业务贡献毛利增长的13%，其他业务贡献毛利增长的11%。

　　◆预计2011-2013年煤炭产量2.84、3.15、3.35亿吨，同比增速分别为26%、11%、6%，平均为14%。商品煤产量增长的主要来源是：

　　现有煤矿的产量增长。主要来来源：黑岱沟矿、哈尔乌素矿、胜利一号露天煤矿二期和锦界煤矿。

　　2011年上半年收购煤矿今年全年将贡献产量3120万吨。

　　在建及规划矿区产能7500万吨。

　　此外集团2010年产量3.5亿吨，“十二五”规划6.4亿吨，集团承诺将成熟资产逐步注入股份公司，公司外延扩张空间巨大。

　　◆煤炭收入的增长主要由于产量、外购煤销量增长所致。上半年煤炭产量140.4百万吨，比同期增加 21.8百万吨，同比增长18.4%；外购煤销量48.3百万吨，比同期增加18.7百万吨，同比增长 63.2%。煤炭销量191.2百万吨，同比增长31.1%。

　　盈利预测与投资建议 我们预计2011-2013年EPS分别为2.21、2.58、2.78元，增速分别为18%、17%、8%，平均增速14%；对应的PE分别为12、10、9.6倍，估值优势明显，维持强烈推荐评级。 ※风险提示 经济硬着陆，煤炭价格大幅下跌；合作项目突然失败；项目进展落后预期。