悦达投资是投资类企业，盈利的主要来源为东风悦达起亚汽车25%的股权和江苏京沪高速公路21%的股权带来的投资收益。本部合并报表层面有一定亏损，其中盈利的资产主要有陕西西铜高速公路以及煤炭业务。全资持有的江苏悦达纺织和悦达盐城拖拉机陷入经常性亏损。此外，由于公司本部借款数额较大，财务费用位于高位，负面影响盈利。

　　汽车业务逐步成为公司最主要的利润来源。受益于汽车行业的整体增长，2010年东风悦达起亚为公司贡献投资收益4.3亿元，占净利润的60.0%；公路收费业务净利润贡献5.16亿元，占净利润的71.9%；预计2011年公司的汽车业务将实现7.87亿元的投资收益，超越公路收费业务，成为公司最主要的利润来源。

　　2011年汽车市场发展结构化特征明显，SUV将是增长最快的子行业，悦达投资为SUV最佳投资标的。东风悦达起亚于2009年发布新车型福瑞迪，秀尔，2010年发布智跑，2011年发布K5，QB，今后公司还计划每年都有1-2款新车上市。起亚新车型的导入进程加快，有助于公司在狭义乘用车市场的份额逐步提升。2011年1-2月，东风悦达起亚累计销售狭义乘用车6.39万辆,市场占有率3.1%，比2010年提升0.2个百分点，其中SUV累计销售1.75万辆，市场占有率为6.8%，比2010年提升0.8个百分点。

　　投资评级：基于公司智跑SUV车型的良好销售形势，以及中级车K5上市后的良好反响，我们预计2011年东风悦达起亚公司净利润将达到34亿(同比增100%)，贡献投资收益为8.5亿元，假设其他业务保持10-15%稳定增速，我们调高公司11/12/13的EPS分别为2.16、2.87、3.33元，继续给予“推荐”评级。