1、巨额亏损主要来自子公司华菱涟钢,但有望快速走出最坏期。2010年子公司华菱涟钢亏损26.67亿元,是公司巨额亏损的主要原因。但华菱涟钢有望快速走出最坏期:(1)公司调整了华菱涟钢主要高管人员,管理整顿目前已收成效。(2)新投生产线铁、钢、材工艺配套已经平衡,并已实现顺产、达产。(3)通过提高FMG和南非等地的长协矿合同量,华菱涟钢进口矿长协比例将由40%提升至70%以上。(4)安赛乐米塔尔将为新投产生产线开发高强钢、深冲钢等高附加值新产品提供技术支持。

　　2、汽车板项目稳步推进。公司与华菱集团和安塞乐米塔尔共同组建汽车板公司(股权结构为:公司持股34%,华菱集团持股33%,安赛乐米塔尔持股33%。)首期注册资本已经缴款完毕,将新建年产120万吨的汽车板冷轧和热镀锌生产线。借助安塞乐米塔尔的技术实力,汽车板公司有望直接进入更高盈利空间的高端品种生产,在国内高端汽车板市场公司有望后来居上。

　　投资策略:公司业绩最差的时候已过去,公司定位高端,发展目标清晰,借助安塞乐米塔尔的技术实力,我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升,目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B(0.9)和吨钢市值(863元/吨),我们维持华菱钢铁买入评级。

　　风险提示:涟钢恢复较慢,盈利迟迟不达预期