◆业绩超预期，源于毛利率大幅提升 报告期内，公司实现归属于上市公司股东净利润达到 15.38 亿元，同比大幅增长53.42%，超出我们的预期，主要原因在于报告期内公司主营业务综合毛利率较去年同期大幅增加2.95个百分点，达到20.43%。公司毛利率大幅提升的原因主要有以下几点：火电业务逐步向毛利率较高的高效清洁能源产品转变；核电迈出亏损，开始贡献盈利；工程服务项目结构调整，高毛利率的项目交付较多。

　　◆积极应对福岛核危机，未来影响或将趋弱

　　日本福岛核泄漏事件发生后，公司高度重视其对核电市场的影响。组织人员研究分析日本地震和核危机事件对公司生产经营产生的影响，积极与业主、供应商、分包商沟通，成立专项检查小组，对公司所属企业民用核电核岛设备制造和核电常规岛设备制造开展了核电设备核安全质量专项检查，全面提高全员核安全意识，按照客户要求推进核电生产计划，努力减少日本核危机对公司生产经营造成的影响。目前公司核电在手订单超过400亿元，按照公司项目排产期计算，最近两年，公司核电排产项目大部分是已经批准建设的项目，受核电项目暂停影响较小；综合比较核电、风电及太阳能等新能源发电方式，我们认为核电仍是当前最具竞争优势的发电方式，成为国家未来最主要的能源之一，核危机给公司的影响也将趋弱。

　　◆ 在手订单达到1500亿元，未来业绩增长有保障

　　2011年上半年，公司新增生效订单约236亿元，较去年同期新增212亿元增加了24亿元，主要原因在于：上半年火电市场电荒压力下出现积极形势，燃机市场显现了较强劲的需求，同时海外市场订单达到16亿美元，大幅增长，另外，在水电项目核准逐步放开的背景下，公司水电订单持续向好。目前公司在手订单超过1500亿元，按照公司 2010年380亿元的收入计算，同时公司未来还将继续加大拿单力度，公司未来三年业绩有保障。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.59元、1.88元和 2.32元，以2011年8月23日收盘价23.43元计算，对应的市盈率分别为17倍、14倍和11倍。公司是新能源领域的旗舰公司，长期发展前景看好，目前公司价值被低估，但由于目前国家正在考虑对核电建设规划进行调整，未来若国家推迟核电建设规划进程，公司核电业务确认收入进程将减缓，核电订单增速也将受到影响，维持公司“谨慎推荐”评级，目标价为30元。