公司上市后，募投和超募资金主要用于饲料产能的快速扩张，尤其是加大了教槽料、乳猪料的比例。从今年下半年开始，将迎来产能集中释放期。而需求方面，国务院刚刚确定了新的生猪养殖补贴政策，在新政策的鼓励与赚钱效应的吸引下，下半年开始将迎来的集中补栏，因此我们判断下半年饲料产量与需求量仍将延续上半年环比逐月上升的趋势，尤其是司今年主推的“宝贝系列”乳猪教槽料，正好迎合了大量母猪、仔猪补栏的市场需求。截止去年年底公司饲料产能约 250万吨，我们估计今后三年公司产能将分别达到 400、540、700 万吨，年复合增长率约 40%。

　　投资评级：

　　考虑到生猪养殖行情的推动和渠道效率的提升，我们分别上调2011-2012年EPS8%和13%至1.25元和1.65元，对应2011-2012年净利增速分别为61%和32%。如果剔除超募资金对每股价值2.5-3元的贡献，大北农2011-2012年的动态PE分别为26倍和20倍。不过，玉米、豆粕等原材料涨价和养殖行情下行将挤压公司的盈利空间，投资者应关注饲料行情的周期性波动的风险。综合考虑后，我们上调公司评级至强烈推荐。