公司前景：

　　中信证券中期业绩快报显示，上半年实现营业收入75.1 亿元、同比减少5%；净利润29.7 亿元，同比增长13.1%。EPS 0.30 元、每股净资产6.8 元，ROE 4.3%。传统业务业绩指标改善公司传统业务在剥离中信建投后呈现持续增长趋势：经纪业务方面，公司通过人员扩张和营销拓展，在提升部均交易额基础上实现了市场份额的提升，2011年一季度市场份额同比增长5.39%，增幅居上市大券商之首；在投行业务上，公司目前保代人数达86人，收入占比稳定在10%的水平上；而自营和资管业绩稳定增长，对净利润的贡献率进一步增加。

　　中信建投不再合并及佣金率降低使得经纪佣金同比有显著下滑，前5 个月经纪份额5.33%，较去年上半年的5.05%增加0.28 个百分点，股基交易额2.33 万亿元、同比增长11.7%。而由于基数高，佣金率同比降幅应超过10%。建投不再合并报表使得经纪佣金同比有30%-40%的下滑。创新业务已成为业绩增长重要推动力公司在创新业务上一直走在行业前列，创新业务的业绩贡献已经显现：2010年旗下直投和期货子公司分别实现净利润4.14亿元和0.41亿元，实现两融收入0.77亿元，我们认为创新业务已成为公司核心竞争力所在，预计2011年公司创新业务业绩贡献可达15%以上。

　　投资评级：

　　我们维持对公司2011-2013 年EPS 0.74 元/0.85 元/0.96 元。对应动态PE18 倍、而PB1.99 倍，仍然处于历史低位区域，安全边际高。维持增持评级和20 元目标价。