公司前景： 特变电工公告，15日全资子公司沈阳变压器集团以8160万元转让款，受让上海中发超高压电器有限公司51%股权。中发超高压电器注册资本1亿元，主营高压及超高压输配电设备、断路器、组合电器、隔离开关、互感器等。 公司变压器业务的竞争力、市场份额明显强于对手，未来将继续领跑行业。同时，公司的煤电新能源业务将为公司2013年及以后提供长期增长动力。 公司形成了新疆、沈阳、衡阳、天津(干式变压器)的全国性产能布局，盈利能力明显好于同行。今年一季度在光伏等其他业务也表现不错的情况下，公司综合毛利率反弹至近几年的高点。公司2010年的未履约订单达到204亿元，较2009年底增加18%左右，订单总量的增长势头良好。变压器未来的重要增长点是国内特高压建设和海外市场。目前在手海外订单有12亿美元左右，今年结算收入预计增速超过50%。公司近三年国际业务占收入比已达20%以上。目前公司在中亚、非洲、美国等地高压输变电产业市场上订单饱满，中东地区订单履行度强，预计未来几年输变电工程出口收入将保持50%以上复合增速，另外海外订单将确保毛利率维持高位稳定。公司拥有完整光伏组件产业链，能够利用煤电联产有效控制多晶硅生产用电成本，预计通过大幅扩产、工艺改良及自给发电等优势，未来多晶硅综合成本有望进入20-30美元/kg区域。随着国家发展光伏产业力度加强，以及公司产能将逐渐释放，光伏业务有望成为新的利润增长点。公司有储量过百亿吨的煤矿探矿权，目前正在开发的帐篷沟南储量超40亿吨。公司还将在昌吉站附近建设大型仓储物流基地，为煤炭的中转外运提供支持。该煤矿首期规划产能1000万吨，目前已经开始少量产煤，中远期规划产能3000万吨。投资评级： 我们预测公司2011年、2012年可分别实现营业收入207亿元和248亿元，净利润19.04亿元和25.9亿元，EPS分别为0.72元和0.98元，股价对应市盈率分别为18倍和13倍。维持“强烈推荐”投资评级。

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