投资亮点◆公司定位是中航发动机传动业务整合平台，未来集团传动业务资产的注入值得期待。按照中航工业专业化整合思路来看,公司定位是发动机传动系统的资产整合平台。 中航工业旗下主营为发动机传动业务的公司是东安集团和中南传动。其中，东安集团在直升机主传动系统的市场占有率达到100%，国内生产的直8、直9、直11等系列直升机的传动系统均出自东安集团；中南传动在航空齿轮和减速器领域占据国内50%以上的市场份额。作为一个完整的航空发动机传动产业链，轴承、减速器和变速箱、传动系统都是不可或缺的部分，东安集团和中南传动的优质资产注入值得期待◆航空航天轴承将成为公司重要的盈利增长点。 我国的高端轴承国产化率不足20%，关键配套件还要依赖进口。公司通过合资设立并控股中航哈轴项目，进军国内航空航天及精密轴承等高端轴承业务领域，并在航空航天轴承领域占据国内70%的市场份额。高端轴承的技术含量高，盈利能力强，销售毛利率在30%以上，预计今后将成为公司重要的盈利增长点。 ◆公司航空外包业务和航空动力存在重合，存在被整合的可能。 公司的航空外包业务主要是为通用电气公司、普惠公司、罗罗公司生产航空发动机及燃气轮机机匣、叶片、环形件、钣金件，但是这部分业务和航空动力存在同业竞争，不排除未来被整合的可能。 盈利预测及评级：我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5450万、5856万、6916万元，对应EPS为0.42元、0.45元和0.53元。维持公司“增持”评级。 ※风险提示：中航工业集团发动机传动业务的资产注入时点不定；中航哈轴项目量产时间不确定。

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